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A股与H股上市比拟

国际主板上市、中小板上市、创业板上市、新三板挂牌与香港主板、创业板上市要求条件、上市流程、上市工夫、买卖制度、估值订价方法的比拟比照及区别

本篇文章次要分为以下三个方面?国际上市条件(主板、中小板、创业板、新三板);香港上市的4个阶段和用度;国际上市与香港上市条件的最全比照剖析。

国际上市条件(主板、中小板、创业板、新三板)

1、国际主板、中小板、创业板、新三板挂牌的上市条件比拟

市场制度 主板及中小板 创业板 天下股转零碎
上市面形 IPO IPO 挂牌转让
买卖市场 二级市场 二级市场 场外市场(OTC)
上市门槛 相反 财政目标低于主板及中小板,但新增生长性目标条件 较低
买卖活泼度、活动性 较低
投资者门槛 普通投资者 普通投资者 普通投资者不得到场(300万元以上资金门槛)
均匀估值程度 主板30倍左右;
中小板50倍以上
均匀100倍左右 均匀20倍左右
上市/挂牌后股票质押融资 扣头率较高,质押获取融资较高 扣头率较低,获取融资较少 很难获取股票质押等债权融资
上市场合 主板(上海买卖所)
中小板(深圳买卖所)
深圳买卖所 北京天下中小企业股份转让零碎
上市主体资历 股票以地下刊行 股票以地下刊行 证监会批准的非上市大众公司
股东数要求 不少于200人 不少于200人 可超越200人
存续工夫 存续满三年 存续满三年 存续满两年
红利目标要求 近三个管帐年度净利润为正,累计超越3,000万元,净利润以扣除非常常丧失后较低者为盘算根据 近两年延续红利,司理累计不少于1,000万元;或近一年净利不少于500万元,近两年营收增长率不低于30% 具有继续红利才能
现金流要求 近三个管帐年度现金流累计超越5,000万元;或金三个管帐年度应收超越3亿元
净资产要求 近来一期末有形资产占净资产比例不高于20% 近来一期末净资产不少于2,000万元,且不存在未补偿盈余
股本总额 公司股本总额不少于5,000万元 公司股本总额不少于3,000万元
其他条件 继续督导期为上市当年剩余工夫及厥后两个管帐年度 继续督导期为上市当年剩余工夫及厥后三个管帐年度 主理券商引荐并继续督导

2、国际主板、中小板、创业板、新三板挂牌与香港主板、创业板的买卖制度比拟

新三板买卖方法大幅创新,可以接纳协议方法、做式方法、竞价方法。主板、中小板、创业板现在接纳的是竞价买卖方法,以及协议大宗买卖和盘后订价大宗买卖方法。

挂牌股票还可以转换转让方法,接纳协议转让方法的,零碎同时提供聚集竞价转让布置。挂牌股票接纳做市转让方法的,须有 2 家以上 “做市商”为其提供做市报价效劳,做市商该当在天下股份转让零碎继续公布交易双向报价,并在报价价位和数目范畴内实行与投资者的成交任务。新三板挂牌公司股票可以实验规范化延续买卖,实验 T+1 规矩。
国际主板、中小板、创业板、新三板挂牌与香港主板、创业板的买卖制度比拟

3、国际主板、中小板、创业板、新三板挂牌与香港主板、创业板的上市流程

(1)中小企业上市步调

1.晚期领导(参谋)赶早期风投(天使,VC引进)

2.保荐机构引入

3.股份公司设立与公司管理与标准运作

4.延聘状师事件所

5.延聘管帐事件所

6.PE风投引入

7.延聘评价公司

8.请求文件制造与报告

9.刊行考核顺序

10.刊行与上市

(2)公司上市六大流程

公司上市六大流程

(3)新三板

A.决议计划改制阶段

决议计划改制阶段的次要任务为企业下定改制挂牌的决计,选聘中介机构,中介构造失职观察,选定改制基准日、全体变卦为股份公司。

依据挂牌上市规矩,股份公司需求依法设立且存续满两年。

(1)依法设立,是指公司根据《公法律》等执法、法例及规章的规则向公司注销构造请求注销,并已获得《企业法人业务执照》。

(2)存续两年是指存续两个完好的管帐年度。

(3)无限责任公司按原账面净资产值折股全体变卦为株式会社的,存续工夫可以从无限责任公司建立之日起盘算。全体变卦不该改动汗青本钱计价准绳,不该依据资产评价后果停止账务调解,应以改制基准日经审计的净资产额为根据折合为株式会社股本。报告财政报表近来一期停止日不得早于改制基准日。

无限公司全体变卦股份公司的根本流程:

全体变卦后设立的股份公司应到达以下根本要求:

(1)构成明晰的业务开展战略目的;

(2)突出主业务务,构成中心竞争力和继续开展的才能;

(3)防止同行竞争,增加和标准联系关系买卖;

(4)产权干系明晰,不存在执法妨碍;

(5)树立公司管理的根底,股东大会、董事会、监事会以及司理层标准运作;

(6)具有完好的业务体系和间接面向市场独立运营的才能,做到资产完好、职员独立、财政独立、机构独立、业务独立;

(7)树立健全财政管帐制度,管帐核算契合《企业管帐原则》等法例、规章的要求;

(8)树立健全无效的外部控制制度,可以包管财政陈诉的牢靠性、消费运营的正当性和营运的服从与结果。

别的,企业请求新三板挂牌,还需求依据《公法律》、《非上市大众公司监视办理方法》、《天下中小企业股份转让零碎业务规矩(试行)》、《非上市大众公司羁系指引第3号——章程必备条款》等相干执法、法例及规矩对股份公司的相干要求,会在后续任务中落实。

B.资料制造阶段

资料制造阶段的次要任务包罗:

(1)请求挂牌公司董事会、股东大会决定经过新三板挂牌的相干决定和方 案;

(2)制造挂牌请求文件;

(3)主理券商内核;

(4)主理券商引荐等次要流程。次要任务由券商牵头,公司、管帐师、状师共同完成。

C.反应考核阶段

反应考核阶段的任务次要是买卖所与证监会的考核阶段,约莫会在45天-60天左右;中介构造会依据状况停止反应。反应检察的任务流程如下:

a.天下股份转让零碎公司接纳资料

天下股份转让零碎公司设接纳请求资料的效劳窗口。请求挂牌地下转让、股票刊行的股份公司(以下简称请求人)经过窗口向天下股份转让零碎公司提交挂牌(或股票刊行)请求资料。请求资料应契合《天下中小企业股份转让零碎业务规矩(试行)》、《天下中小企业股份转让零碎挂牌请求文件内容与款式指引(试行)》等有关规则的要求。

天下股份转让零碎公司对请求资料的完备性、完好性停止反省:需求请求人补正请求资料的,按规则提出补正要求;请求资料方式要件完备,契合条件的,天下股份转让零碎公司出具接纳确认单。

b.天下股份转让零碎公司检察反应

(1)反应

关于检察中需求请求人增补表露、表明阐明或中介机构进一步核对落实的次要题目,检察职员撰写书面反应意见,由窗口见告、投递请求人及主理券商。

(2)落实反应意见

请求人该当在反应意见要求的工夫外向窗口提交反应复兴意见;如需延期复兴,应提交请求,但最长不得超越三十个任务日。

c.天下股份转让零碎公司出具检察意见

请求资料和复兴意见检察终了后,天下股份转让零碎公司出具赞同或差别意挂牌或股票刊行(包罗股份公司请求挂牌同时刊行、挂牌公司请求股票刊行)的检察意见,窗口将检察意见投递请求人及相干单元。

D.注销挂牌阶段

注销挂牌阶段次要是挂牌上市考核经过后的任务,次要任务包罗:(1)分派股票代码;(2)操持股份注销存管;(3)公司挂牌敲钟。这些任务都市由券商率领企业完成。

4、国际主板、中小板、创业板、新三板挂牌与香港主板、创业板的劣势及优势比拟

劣势:

1) 刊行价钱与再融资劣势

第一,境内刊行危害较低。境表里市场在供求干系上存在很大差别,在境内刊行的股票可以失掉境内投资者的积极认购。尤其是中小企业在境外刊行股票,每每存在没有充足投资者认购的危害,乃至能够呈现刊行失败。第二,外乡投资者对公司的运作情况和产物更为理解,公司股票的代价容易失掉真实的反应。第三,外乡投资者对公司的认知,有利于进步公司股票的活动性,因此境内公司股票的均匀日换手率远远高于在境外上市的中国公司股票。第四,境内市场中小企业刊行市盈率普通在23倍左右,刊行价钱是境外市场的几倍,并且由于活动性强,上市公司再融资比拟容易。

2) 融资劣势

起首,境内首发具有融资金额劣势。由于市场状况的区别及投资者认同度的差别,境内刊行的价钱绝对较高。其次,具有再融资劣势。由于境内上市的股票活动性好,市盈率高,为公司施行再融资发明了条件。并且由于股价较高,在融资额相反状况下,刊行新股数目较少,有利于包管原有股东的控股位置。

3) 告白宣传劣势

在境内刊行上市,将大大进步公司在国际的着名度。起首,境内上市是企业品牌建立的一个紧张内容。成为境内上市公司,自身便是荣誉的意味。境内资源市场对企业资产质量、范围、红利程度具有较高的要求,当选择上市的企业应该是质地优秀、有开展远景的公司,这在肯定水平上可以标明企业的竞争力,无疑将大大进步企业抽象。其次,中国境内近期简直全民炒股,关于产物市场次要在国际的企业来说,在境内上市可以让更多的人理解公司及其产物,树立信托度,为公司的各项业务运动带来便当。 

优势:

(1)漫长的考核进程。在中国现阶段,公司上市接纳的照旧考核制。由企业向中国证监会提出上市请求,由中国证监会对企业的上市资历停止考核,契合条件的赐与上市。由于请求上市的企业浩繁,而证监会每年考核同意上市的公司数目又范围在肯定的数目,因而就形成了企业上市必需颠末漫长的等候考核进程。后面提到的即便是在新开设的主板内的中小企业板,中小企业上市的门槛略微低落了,但照旧需求颠末考核等候的进程。

依据统计,每年在中国大陆外乡上市的企业不到100家,罢了经过证监会批准并在列队的企业每年近400家,更多的企业则还处在向证监会请求的阶段。

(2)上市门槛高。《公法律》规则的企业上市的要求,尤其是对股本方面的要求是许多中小企业无法到达的。而新推出的中小企业板块,虽说是为中小企业效劳,但实在上市的门槛并没有低落太多,乃至没有低落。

(3)上市用度并不昂贵。在许多企业印象中,在中邦本土上市所需求的用度应该是最低的。但实践上,在外乡上市的用度并不昂贵。基于对曾经上市的公司的统计,在中国上市的均匀后期用度约莫为1500万元人民币,这简直与在中国香港和美国等海内资源市场上市的用度没有太大区别。

 

5. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的资历比拟

A股上市的主体是依据《首发方法》第八条,在中国设立的株式会社。经国务院同意,无限责任公司在依法变卦为株式会社时,可以接纳召募设立方法地下刊行股票。

港股依据上市规矩19.01及19A.01,注册在香港的公司、以及注册在百慕大及开曼群岛的平凡法统领区的公司,或中国株式会社;

依据《有关海内公司上市的结合政策声明》,在香港及别的承认法律权区(其他承认法律权区为:中华人民共和国、百慕大、开曼群岛、澳洲及加拿大(不列颠哥伦比亚省))以外地域注册建立的请求人若拟寻求在香港作次要上市,联主所会按一般状况思索,请求人亦须证明其为股东提供的保证至多相称于香港法则所要求的得当程度。

6. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的业务记载比拟

A股:依据《首发方法》第九条,继续运营工夫该当在3年以上,但经国务院同意的除外。无限责任公司按原账面净资产值折股全体变卦为株式会社的,继续运营工夫可以从无限责任公司建立之日起盘算。

港股:依据上市规矩8.05,刊行人有延续3年的业务记载;依据上市规矩8.05A,在市值/收益测试下,若能证明公司的董事及办理层至多有3年所属业务和行业经历并予表露,且办理层近来1年继续稳定,则联交所能够思索采取较短的业务记录。

7.香港与国际创业板、主板上市公司主体的办理层波动比拟

A股:依据《首发方法》第十二条,近来3年内主业务务和董事,初级办理职员没有发作严重变革,实践控制人没有发作变卦;

港股:依据上市规矩8.05,至多前3个管帐年度包管办理层的延续性。

8. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的实践控制人比拟

A股:依据《首发方法》第十二条,近来3年内实践控制人没有发作变卦;

港股:依据上市规矩8.05,至多经审计的近来1个管帐年度的拥有权和控制权维持稳定。

9. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的最低市值比拟

A股无详细规则,但要求刊行前股本总额不低于人民币3000万元;

港股上市最低市值规范为2亿港元。

10. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的业务支出比拟

A股近来3个管帐年度累计超越人民币3亿元;

港股要求近来一个经审计财务年度至多为5亿港元。

11. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的红利要求比拟

A股:近来3个管帐年度净利润均为负数且累计超越人民币3000万元,净利润以扣除非常常性损益前后较低者为盘算根据。同时近来一期末不存在未补偿盈余。

港股:扣除非一样平常业务损益的股东应占净利润近来一年不低于2000万港元,再之前两年累计额不低于3000万港元。

12. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的现金流量比拟

A股要求近来3个管帐年度运营运动发生的现金流量净额累计超越人民币5000万元,改现金流量目标与业务支出目标契合此中一项即可;

港股要求前3个管帐年度运营运动发生的现金流量算计至多为1亿港元。

13. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的同行竞争比拟

A股:依据《首发方法.》第十九条,刊行人的业务该当独立于控股股东、实践控制人及其控制的其他企业,与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业间不得有同行竞争或许显失公道的联系关系买卖

港股:准绳上不盼望存在同行竞争,如夺取宽免、表露除外业务(竞争业务)不归入的来由、详细状况,刊行人业务独立性,以及除外业务未来能否归入刊行人的方案。

14. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的最低大众持股数目比拟

A股:依据《证券法》第五十条,公司总股本不少于人民币3000万元,地下刊行的股份到达公司股份总数的25%以上,公司股本总额超越人民币4亿元的、其向社会地下刊行的股份的比例为10%以上。

港股:依据上市规矩8.08,刊行人市值在5000万-100亿港元的,大众持有股数至多为25%;市值100亿港元以上的,联交所可酌情采取介乎15%至25%之间的一个较低的百分比,条件是刊行人须于其初次上市文件中得当表露其获准恪守的较低大众持股量百分比,并于上市后每份年报中延续确认其大众持股量契合规则。

若刊行人拥有超越一品种另外证券,其上市时由各买卖市场大众人士持有的证券总数必需占刊行人已刊行股本总额的至多25%,但正请求上市的证券种别占刊行人已刊行股本总额的百分比不得少于15%,其上市时预期市值不得少于5000万港元;

上市时由大众人士持有的证券中,大众持股数目最高的三名股东拥有的百分比不得超越50%;港股股东人数至多300人。

15. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的财报无效工夫比拟

A股:依据《首发方法》第五十六条,招股阐明书援用的经审计的近来一期财政管帐材料在财政陈诉停止日后六个月内无效,特殊状况下可延伸不超越一个月;

港股:报告管帐师陈诉的最初一个管帐时期的结算日期距上市文件刊发日期不得超越六个月。

16. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的国有股减持比拟

A股:依据《境内证券市场转持局部国有股空虚天下社会保证基金施行方法》第六条,凡在境内证券市场初次地下刊行股票并上市的含国有股的股份公司,除国务院尚有规则的,均须按初次地下刊行时实践刊行股份数目的10%,将株式会社局部国有股转由社保基金会持有,国有股东持股数目少于应转持股份数目的,按实践实践持股数目转持。

港股:关于H股刊行,依据《减持国有股筹集社会保证资金办理暂行方法》第五条,按融资额的10%出售国有股上缴天下社保基金理事会或将等额股份转给社保基金理事会持有。

17. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的订价方法比拟

A股:依据《证券刊行与承销办理方法》第五条,初次地下刊行股票,该当经过向询价工具询价的方法确定股票刊行价钱,同时依据《证券刊行与承销办理方法》第十三条,经过开端询价确定刊行价钱区间,并经过累计招标询价确定刊行价钱

港股:遵照市场化准绳,依据簿记建档状况,由刊行人和主承销商协商确定

18. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的投资者群体比拟

A股:次要为国际机构、QFII、散户投资者依据《证券刊行与承销办理方法》第二十五条,地下刊行股票数目少于4亿股的,向机构投资者配售数目不超越本次刊行总量的20%,地下刊行股票数目在4亿股以上的,向机构投资者配售数目不超越向战略投资者配售后剩余刊行数目的50%。依据《证券刊行与承销办理方法》第三十一条,网上申购缺乏时,可以向网下回拨由到场网下的机构投资者申购,第三十二条,网下机构投资者在既定的网下出售比例内无效申购缺乏,不得向网上回拨

港股:面临环球机构投资者和香港散户。依据上市规矩《第18项使用指引》,初次地下招股运动同时包罗有配售局部与认购局部,则认购局部的股份分派最低份额为所出售股份的10%可以依照事后设定的回拨机制停止调解。

19. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的股权鼓励机制的实验比拟

A股:依据《上市会司股权鼓励办理方法》(试行)第十二条,上市公司股权鼓励方案所触及的标的股票总数累计不得超越公司股本总额的10%,非经股东大会特殊决定同意,任何一名鼓励工具经过股权鼓励方案获授的本会司股票累计不得超越公司股本总额的1%

港股依据上市规矩17.03,施行股权鼓励方案时可于一切股权鼓励方案授出的期权予以利用时刊行的证券总数,算计不得超越刊行人于方案同意日,已刊行的有关种别证券的10%

20. 香港与国际创业板、主板上市公司主体的后续刊行比拟

A股可以接纳地下增发、非地下刊行、配股、平凡可转债、别离买卖可转债等方法,后续刊行需求股东大会再次同意。

港股可以接纳多种后续刊行方法融资同时依据上市规矩13.36,刊行人还可以在股东大会赐与董事会普通性受权,在受权无效期内,公司不须取得股东大会同意即可出售不超越事先已刊行股本的20%,并经过“闪电配售”的方法完成刊行。

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